如果您已经确定了碳市场的风险敞口，或者想全面管理您的碳风险敞口但仍对制定应对措施束手无策，请参阅本文。
 

碳排放交易市场是一个快速发展的市场，企业和投资者可以使用一系列不同的交易策略和方法。虽然碳排放交易和股票交易有一些相似之处，但市场却有根本不同，价格驱动因素不同，监管结构也不同。
 

与股票交易市场不同，碳市场的初始价格不是受制于企业的财务业绩和市场状况，而是由政府政策和法规决定；碳市场虽然也可以在交易所场内交易，但通常是在场外或通过政府拍卖进行交易。
 

碳排放配额作为控制温室气体排放和促进环境可持续性的关键性工具，是当前碳排放交易市场的主要产品之一。合理运用碳配额的各种交易策略和方法可以有效地激励企业减少碳排放，并向更可持续的商业实践过渡。
 

然而碳排放交易也是一个复杂且具有挑战性的过程。有效地实施碳配额交易必须仔细考虑市场条件、监管要求和各市场参与方的目标，并采用符合这些因素的交易策略。
 

根据市场条件、监管要求和企业目标，企业和投资者在碳交易市场中可以采用多种交易策略。常见的交易策略和方法包括：
 

对冲是高排放企业的一种流行策略，因为它有助于降低碳价上涨和监管政策意外变化的风险。对冲策略往往涉及企业购买和储备碳配额以抵消未来潜在的排放配额缺口或碳价上涨，从而降低风险并确保履约要求。企业可以使用现货交易或未来的期货合约、期权合约来实施对冲。

 

企业对冲碳价风险的方法主要包括以下几种：

1) 根据实际排放量的配额缺口进行现货购买；

2) 在一级拍卖过程中先期购买一定数量的配额，并在履约前的几周内根据市场价格波动来决定是否卖出；

3) 根据未来12个月的预期排放量提前购买配额；

4) 根据未来长期（2-10年以上）产量计划，储备配额或购买配额期货；

5) 作为因强力推进减碳政策及目标而导致企业部分运营“资产搁浅”的战略对冲，例如老旧火电厂。

 

实际上，采用对冲策略时往往是上述多种方法的叠加。企业应根据情况的变化定期重新优化其碳配额的采购策略，例如燃料和能源价格的变化，或机组检修维护计划的变化等。

在碳市场建立初期，对于那些低价购买足够碳配额来对冲其碳风险敞口，以规避其预期未来排放配额短缺的企业而言，通过配额盈余达到了远期套期保值的目的。因此，当碳价格远低于基础价值时，该策略可能是正确的。

然而，随着国内碳市场规模逐步扩大，基础价格逐步形成后，储备配额现货的吸引力会小得多。此外，对于大多数企业而言，提前几年购买碳配额可能存在着资金占用问题。提前储备大量配额将占用大量资金，而这些资金或许更迫切用于其他用途。

虽然对冲策略是出于对未来配额短缺的风险规避，但需要注意的是，只有购买配额现货才会导致配额短缺，而利用期货市场进行对冲则不会导致配额稀缺。这就是碳交易市场同样需要碳配额期货产品的原因之一。

碳期货合同是指在未来特定的日期和地点以特定的价格购买一定数量的碳配额，然而购买碳期货合约并不会减少履约期内的碳配额数量。期货合约不一定导致实物交割，它也可以通过在约定到期日以当下市场价格付款来结算。

企业不知道未来碳配额价格上涨或下跌，如果它可以选择以已知的期货成本购买配额期货以锁定价格，这将使其风险敞口降至最低，并有助于增加获取未来利润的确定性。

为此，企业可以使用一种策略，最大限度地利用配额现货和期货价格之间的差异实施“空头套利”。这种短期套利方法可使得企业能够在短期内获取资金，同时仍能确保在履约期限前获得配额。

例如，某企业当前持有1万吨的碳配额，清缴履约期限为一年。假设配额现货和期货价格均为每吨70元，企业可以70万元的价格出售其1万吨配额，同时以72万元的成本购买一年后到期的1万吨配额期货（假设保证金和清算费用为2万元）。在企业碳期货到期前的一年内，企业获得了70万元的融资可用于生产或投资获利，并且在其期货合同到期时将重新获得1万吨的配额。该方式对于那些想短期融资却可能受到当前信贷条件约束的企业来说是一种重要的现金流管理策略。
 

 

尽管投机与对冲都是与投资有关的复杂的策略活动，但投机与对冲截然不同。对冲是试图采取对冲头寸来消除或降低与碳价变化相关的风险或波动性，而投机则包括试图从碳价变化中获利，更容易受到市场波动的影响。相对应地，对冲者和投机者则分别代表了碳市场中的投资者和交易者。

 

投机策略是基于投机者对碳市场走向的合理猜测进行交易。看好碳市场未来的投资者可能会购买碳排放限额，希望根据市场条件或政策发展的预期变化，在未来以更高的价格出售碳排放限额，或是预计未来需求将增加，通过购买配额现货导致出现配额短缺，从而推高价格。如果投机者认为碳价过高，他们可能会卖空配额，等待价格下跌，此时再通过回购配额以获利。

投机策略的风险较高，因为它依赖于对未来市场状况的准确预测。迄今为止，对碳价格驱动因素的大部分实证研究仍主要集中于价格波动的结构性决定因素，对投机活动的变化关注不多。只有少数研究着眼于碳市场交易活动类型的演变，对投机造成的影响分析有限。

例如，自过去两年以来欧盟EUA碳配额价格的强劲上涨，使得投机活动的潜在作用受到关注。通常认为，之前新冠疫情的存在使得工厂生产放缓和电力需求下降，由此引发的经济衰退减少了欧洲的排放量，碳价应该下降而不是上升。即使市场预期欧盟EUA价格会因愈发严格的脱碳目标而上涨，但受制于企业在短期内调整其生产的能力有限以及对市场响应的缓冲期，无法促使短期内碳价格的大幅上涨。欧盟认为此轮碳价的快速上涨可能是由于一些非控排企业，如投资基金等机构的投资兴趣增加所致，这类交易基金和其他投资基金的投机策略在碳交易市场中扮演了越来越重要的角色。他们看到了一个从市场中获利的机会，即这个市场的方向最终将取决于对疫情后“绿色复苏”的政策支持。
 

 

碳市场的套利策略是指同时买卖两个不同市场的碳配额并因两者价格失衡而产生利润的过程。所有不同类型套利策略的主要目标是利用市场中的低效率。如果市场完全有效，就不会有套利机会。

 

发现碳价格是碳市场的关键功能之一。即使在高效的市场中，错误定价也几乎不可避免，这使得投机者通过错误定价资产的扩散从而获得无风险回报。在此过程中，错误定价也可能得到一定程度的纠正。如果碳市场存在适度的套利投机和活跃的交易活动，则更有利于生成准确的碳价格。

 

作为一种有利可图的套利交易策略，“配对交易”广泛用于对冲基金和投资银行的投机活动，也可用于不同碳市场之间碳配额价格的差异套利。

“配对交易”背后的基本逻辑非常简单和直观。首先，跟踪具有相似历史价格趋势的投资资产进行匹配。通常这些资产具有相同或相似的组成部分，并可能构成经济意义上的特定替代关系。之后，如果配对资产之间的价差因某种原因暂时扩大，则可以通过买入输家和卖出赢家来构建配对投资组合。当价格多样化周期结束，市场回归理性时，匹配的基础价格将呈现特定的收敛趋势，从而使套利组合盈利。

由于碳排放配额的相似属性，不同碳市场的碳排放配额价格虽存在差异但相互关联（例如上海区域碳市场配额与北京区域碳市场配额），因此配对交易策略可以抓住不同区域试点碳市场之间配额差价变化导致的可能套利机会。配对交易就是利用这种价格偏离获取收益：当差价高于均值时，卖空涨得多的区域市场配额，差价小于均值时，买入涨得少的区域市场配额。通常，配对交易策略产生套利的时间信号大多数发生在履约周期中的非活跃交易期间，故在此期间内基于配对交易的套利完全可以实现回报。
 

 

回购策略是指碳配额可以按照商定的时间和价格出售和回购。作为一种融资方式，企业可以通过出售部分碳配额获得资金贷款并承诺以约定的价格和时间回购。然而，与其他融资模式相比，碳配额回购与碳交易市场的碳价密切相关。在碳排放交易机制下，受资本约束的企业决定了碳配额回购政策下的最优运营决策。

 

碳配额回购促使企业能够更有效地调整其生产和减排活动，从而在保护生产活动的同时控制自身碳排放。企业减碳量越高将使得企业在第二个履约季开始时获得的碳排放配额就越多。该结果将促使企业能够出售更多的碳配额，以获得足够的资金用于提高产品质量和再生产技术水平，从而更好地发挥碳配额回购政策的优势，最终实现环境和经济效益的双赢。

作为一种关键生产要素，碳配额的回购本身可以为那些因缺乏抵押品和高商业风险而面临融资困难的企业提供了一种新的融资方式，让企业快速获得启动资金投入生产；与此同时，企业产量的增加则带来了更多的销售收入，有效改善了企业的财务状况。
 

 

差价策略是指买入一种碳市场产品的同时卖出另一种碳市场产品，旨在从两种产品之间的差价（价差）变化中获利。例如，企业可以购买核证的自愿减排量并出售手中的碳配额，在实现自身碳排放履约的同时，利用两种碳市场产品之间的价格差异进行获利。

 

差价交易的策略是给投资者一个净头寸，其价值（或差价）取决于所出售碳市场产品之间的差价。投资者的主要目标是，当利差扩大或缩小时，利用利差本身来产生利润。在差价交易中，投资者通常不会从其中一种碳市场产品本身的直接价格变动中获益，两者差价是他们寻求的目标，要么买入，要么卖出。

需要注意的是，上述这些策略不是互斥的，可以组合使用。碳交易成功的关键是仔细考虑市场条件、监管政策和企业的目标，并采用符合这些因素的交易策略。虽然每种交易策略都有其自身的优势和挑战，但最有效的方法将取决于市场及政策等各种因素。通过仔细考虑这些因素并努力建立有效的交易机制，企业可以成功降低碳排放的同时稳步获利。