转型金融的背景与框架

 

    　　转型金融的概念与背景：（1）转型金融主要支持碳排放高、碳减排难的行业；转型金融旨在实现具有适当雄心的零碳转型，即转型活动均以实现《巴黎协定》全球1.5℃温控为目标；转型金融适用于企业主体转型和企业经济活动（项目）转型两方面。（2）转型金融产生的背景主要有两大方面，一是“双碳”背景驱动的低碳转型；二是绿色金融对高碳行业转型的支持力度不足。

 

    　　转型金融框架：《G20 转型金融框架》包括五大支柱和22 条原则。五大支柱包括：对转型活动和转型投资的界定标准、对转型活动和转型投资的信息披露、转型金融工具、激励政策、公正转型。

 

    　　发展转型金融的重要性：发展转型金融的重要性在于其能防范转型风险、实现ESG与可持续发展目标以及推动高碳行业低碳化发展。
 

 

    　　转型金融工具：转型债券与常见的绿色债券有明显区别，其中绿色债券募集资金主要用于绿色行业的项目或企业，而转型债券募集资金主要用于传统高碳排放行业（非绿色行业）减碳转型，市场参与方难以准确判断资金投向的减碳效果和减碳标准。

 

    　　转型金融的国际实践：2019 年以来国际市场共发行7 笔转型债券，单笔金额在1 亿～8 亿等值美元之间，覆盖能源、基础设施及船舶等行业，发行期限5~12 年。

 

    　　转型金融的中国实践：中国作为G20 可持续金融工作组的联合主席国，推动了可持续债务工具的全球发展，银行间市场协会、交易所分别推出了“可持续发展挂钩债券（SLB）”和“低碳转型公司债券（转型债券）”支持实体企业的低碳转型融资。

 

    　　转型金融的中国市场：从发行类别来看，截至2023 年6 月末，中国的转型债券总计发行了337.2 亿元，主要集中在2022 年，而可持续挂钩债券总计发行了747.5 亿元。按照行业分布来看，碳密集度较高的电力行业、石化天然气行业是主要转型债券的发行主体，大多数融资期限较短，集中在3 年期，与国际转型工具常见5~12 年的融资期限相比有较大差异，对比融资成本，转型债券平均发行时信用利差约为绿色债券的2 倍。
 

 

    　　发展转型金融的必要性：我们认为，高碳行业仍然是中国经济短期内必需的部分，但需要有序转型以减少碳排放。因此，转型金融可以预防高碳行业面临的风险，同时避免风险传递给金融系统。不仅如此，转型金融可以满足企业在转型过程中的资金缺口，支持实现双碳目标。

 

    　　转型金融的优势：我们认为，转型金融可以补充绿色金融的不足、缓解“漂绿”、降低金融机构与企业的信息不对称，并且由于具备现成的参考框架，在实施过程中成本可控，亦可作为我国国际化发展的重要途径。

 

    　　转型金融的挑战：我们认为，融资者面临融资成本高的问题，因为转型债券缺乏绿色溢价，难以吸引投资者。由于缺乏统一的实施路线，导致管理成本较高。不仅如此，转型项目投资周期较长，转型债券的借款期限较短，会加大转型项目运营主体的还本付息压力。由于投资者面临多方面不确定性，包括资产识别难度大、可用数据不足、缺乏统一的评估标准和政策环境的不确定性。此外，ESG资产管理者可能还会面临流动性风险，因为如果投资组合中的转型债券项目出现环境负面事件，卖出资产可能比较困难。